O ano de 2026 deve ser marcado, além das eleições, pelo início do ciclo de cortes na taxa básica de juros, a Selic, pelo Banco Central até março, por mais um déficit nas contas públicas, por uma inflação ainda acima da meta e por uma desaceleração da atividade econômica. Nesse cenário, a projeção é de que o PIB (Produto Interno Bruto) brasileiro cresça em ritmo menor que em 2025, com avanço inferior a 2%.
Fernando Haddad, ministro da Fazenda
Foto: Diogo Zacarias/MF
Coordenador do programa de pós-graduação em Finanças do Insper, Ricardo Rocha avalia que 2026 deve começar com sinais positivos, especialmente pela perspectiva de redução da Selic, o que tende a estimular o mercado de ações. Ele destaca ainda que será possível medir, com mais precisão, o efeito da isenção de Imposto de Renda para quem ganha até R$ 5 mil sobre a economia.
Na análise do especialista, o aumento da renda disponível deve sustentar o consumo e evitar uma queda mais acentuada da atividade econômica. Ao mesmo tempo, Rocha considera que a inflação está relativamente controlada diante do forte aperto monetário já promovido pelo Banco Central, e aponta a situação fiscal como o principal foco de incerteza, sobretudo em um ano eleitoral.
Ele avalia que, qualquer que seja o resultado das urnas, o futuro governo terá de lidar com a necessidade de reformas, num contexto em que não há mais espaço para elevação de carga tributária. Entre os pontos sensíveis, Rocha cita a discussão sobre o vínculo entre o reajuste do salário mínimo e os benefícios previdenciários como uma das mudanças consideradas essenciais.
Segundo Ricardo Rocha, as limitações do atual arcabouço fiscal não têm sido suficientes para assegurar estabilidade da dívida pública, que segue em trajetória de alta. A projeção é de que o endividamento encerre 2026 próximo de 85% do PIB, um nível visto como preocupante para a sustentabilidade das contas do país.
O ministro da Fazenda, Fernando Haddad, também tem sinalizado preocupação com a questão fiscal e se mostra favorável a aperfeiçoamentos nas regras. Em sua última entrevista coletiva de 2025, antes das férias, ele destacou que o tema exigirá atenção do governo em 2026 e nos anos seguintes, independentemente de quem estiver na Presidência.
Qualquer que seja o governo, vai continuar aprimorando o arcabouço fiscal — Fernando Haddad
No centro do debate, está a possibilidade de revisar o teto de crescimento real das despesas, hoje limitado a 2,5% ao ano acima da inflação. Haddad mencionou que a discussão sobre reduzir esse limite para 2% ou elevá-lo para 3% deve ocorrer ao longo de 2026, abrindo espaço para diferentes estratégias de política fiscal, a depender do perfil do futuro governo.
Do lado da atividade, o diretor de Pesquisa Econômica do Bradesco, Fernando Honorato Barbosa, vê uma desaceleração em curso, fortemente condicionada pelo atual patamar de juros, de 15% ao ano. Esse quadro, avalia, tem afetado o consumo das famílias, um dos motores tradicionais do crescimento brasileiro.
Nas projeções de Barbosa, o PIB deve crescer 1,5% em 2026. Em relatório a clientes, ele observou que a economia vem mostrando perda de fôlego em linha, ou até de forma mais intensa, do que o previsto, com a demanda privada respondendo ao ambiente de política monetária restritiva.
O economista pondera, no entanto, que a desaceleração não deve ser ainda mais forte devido ao aumento do salário mínimo — que corrige também benefícios previdenciários e sociais — e aos efeitos da isenção de Imposto de Renda. Esses fatores ajudam a sustentar a renda e a conter uma queda mais brusca no consumo.
Barbosa projeta ainda que a combinação entre atividade mais moderada, expectativas mais ancoradas e menor inércia inflacionária deve contribuir para uma inflação mais baixa, em torno de 3,8% em 2026.
No campo fiscal, o economista-chefe do Itaú Unibanco, Mário Mesquita, projeta mais um ano de déficit nas contas do governo. A estimativa é de um rombo de cerca de 0,8% do PIB, o equivalente a aproximadamente R$ 70 bilhões.
Em relatório de cenário, Mesquita calcula que, em 2026, o governo enfrentará um desafio adicional de 0,4% do PIB para alcançar o limite inferior da meta fiscal. O aumento de receitas com royalties e tributos ligados ao mercado de trabalho, aponta, foi compensado por despesas maiores com pessoal, o que limita a melhora do resultado primário.
Para o economista, o principal risco fiscal segue sendo a eventual adoção de medidas que enfraqueçam, de forma direta ou indireta, as travas impostas pelo arcabouço fiscal. Na avaliação do Itaú, a regra atual não garante, sozinha, a geração de superávits suficientes para estabilizar a trajetória da dívida.
As projeções do banco indicam que a dívida pública pode alcançar 84% do PIB no fim de 2026, reforçando a preocupação com a sustentabilidade das contas públicas e a necessidade de disciplina fiscal combinada a reformas estruturais.
